„Pozicioniranje za sljedeći val spajanja i preuzimanja.” Poruka od predsjednika IMAP-a Jurgisa V. Oniunasa

Pozicioniranje za sljedeći M&A val

Dobrodošli u 11. izdanje IMAP-ove publikacije, Creating Value, koje je, kao i uvijek, puno aktualnih studija slučaja, članaka i popularnih tema vezanih za M&A tržišta, kojima su doprinijeli naši IMAP partneri iz cijelog svijeta.

Glavna je tema „sljedeći M&A val”. I to kakav! Ustvari, mislim da smo imali sreće što smo dobili toliko materijala od naših partnera, uzevši u obzir razinu M&A aktivnosti kojoj svjedočimo na gotovo svim tržištima. U drugoj smo godini pandemije koronavirusa i suprotno svim očekivanjima naši su partneri u cijelom svijetu zaposleniji no ikad. Zapravo, neki kažu da je ovo najbolje tržište koje su vidjeli u posljednjih 10 godina!

 

Vjetar u leđa

Što pokreće taj val i koliko dugo možemo očekivati da će se nastaviti? Djelomično je zbog očekivanog oporavka od pada prije godinu dana, zatomljene ponude i potražnje, drugim riječima, rješavanje zaostataka, ali to je samo jedan dio priče. Količina novca, M2, u Sjedinjenim Američkim Državama porasla je za gotovo trećinu od siječnja 2020. godine, s 15,6 bilijuna dolara na 20,4 bilijuna dolara u svibnju 2021. godine – što je porast od 32% u manje od 18 mjeseci!

Ovaj novac potiče tržište dionica u nove visine svaki dan, ali prelijeva se i u M&A transakcije, IPO, otkup dionica, nekretnine i drugu imovinu, kao i robu. WTI nafta je na 74 USD dok ovo pišem, gotovo dvostruko od prošlog studenog. I, naravno, povećanje cijena robe u gospodarstvu pojavljuje se u obliku inflacije – Bloombergove procjene očekuju međugodišnju inflaciju za drugo tromjesečje od 4,3%, dvostruko od cilja Federalnih rezervi te se očekuje da će se zadržati na visokih 3% do početka iduće godine.

Opet, to je djelomično uzrokovano akumulacijama u lancu opskrbe zbog pandemije, no godine nedovoljnog ulaganja sustigle su mnoga poduzeća, što je također pokretač M&A aktivnosti. Velika debata sada je oko toga je li ova inflacija prijelazna ili će ostati trajno visoka. Ostaje vidjeti.

 

51 milijarda 

Ako ste kupovali novi ili rabljeni automobil, znate da su cijene rabljenih automobila drastično porasle, dok je vrijeme čekanja za nove automobile produženo zbog nestašice čipova. Ne bih previše ulazio u ovu temu, koja se svodi na neravnotežu u opskrbi, ogromnu potražnju za novim čipovima za igre, iznenađujuće brz oporavak automobilske industrije, itd.

Ali treba primijetiti da se oko 65% svjetskog kapaciteta za izradu čipova nalazi na Tajvanu, koji proživljava jednu od najgorih suša u novijoj povijesti, a izrada čipova zahtjeva mnogo vode. Sada, osim noćne more mogućeg pozicioniranja SAD-a i Kine oko Tajvana koje prijeti našoj opskrbi čipovima, čini se da bi učinci globalnog zatopljenja mogli biti jednako ozbiljna prijetnja.

Ovo je zasigurno podmukli način prelaska na razmatranje ESG investicija, ali u posljednje smo vrijeme vidjeli da najveći investitori postaju ozbiljni oko ulaganja u zaštitu okoliša, socijalnih ulaganja i ulaganja u upravljanje (ESG - Environment, Social and Governance) te da je ovo trend koji će vjerojatno postati sve važniji i doći puno brže no što očekujemo. Kao što znamo, većina promjena dolazi polako, ali zatim odjednom.

Kroz svoju novu knjigu o klimatskim promjenama, „How to Avoid a Climate Disaster” (2.), Bill Gates govori o brojci od 51 milijarde – broj tona stakleničkih plinova koje svijet ispušta u atmosferu svake godine te predlaže načine na koje možemo (i moramo) spustiti taj broj na nulu. U IMAP-u nastojimo biti predvodnici te razvijamo mogućnosti i prilike za ESG transakcije i prihvatit ćemo taj izazov u nadolazećim panelima, konferencijama i publikacijama.

 

Veslanje ka vrhu

Vratimo se na moje izvorno pitanje – koliko dugo možemo očekivati da će se nastaviti ovaj M&A val? Odgovor je – ne znam! Financijski tisak pun je mišljenja koja pokušavaju odgovoriti za to i povezana pitanja, ali nekoliko je stvari koje sam naučio o gospodarskim predviđanjima: 1. ne biste trebali previše predviđati i 2. ne biste trebali previše uzimati u obzir tuđa predviđanja.

Sjećam se da sam prije 10 godina u zračnoj luci vidio nekoliko knjiga, jedna je predviđala nevjerojatne dobitke na tržištu dionica (što se i ostvaruje), a druga bankrot Amerike, što se nije još ostvarilo, premda vidimo sve kobnije procjene. (3.)

Poanta je da postoje knjige i analize koje podupiru što god vi mislili, svaka s grafikonima i dijagramima koji potvrđuju da je ono što vi znate istina. Odlična analiza toga kako priče potiču donošenje odluka novije je djelo nobelovca ekonomista, Roberta Shillera, „Narrative Economics” (4.), koje opisuje mnoge narative koji stoje iza gospodarskih uspona i padova.

To ne znači da su narativi točni ili netočni, ali bitno ih je prepoznati i razumjeti kada sići s vala. Inače odličan američki ekonomist, Irving Fisher, zauvijek će biti poznat po svojem predviđanju samo devet dana prije sloma tržišta dionica 1929. godine, da su cijene dionica „došle na izgledno trajno visoku razinu.”

 

Povijest se nikada ne ponavlja, ali se često rimuje

Što učiniti? Trebamo li ignorirati makroekonomske trendove i nadati se najboljem? Nikako. Svijet oko nas se kontinuirano mijenja i naši stavovi bi se trebali mijenjati zajedno s uvidima – bitno je ne imati predviđanja, nego imati sustav.

Naš sustav u IMAP-u je da kontinuirano pratimo aktivnosti naših 250 stručnjaka u 43 zemlje – transakcije, mandate, planirane projekte – kako bismo otkrili trendove, podijelili informacije, predvidjeli rast i pad pojedinih sektora, a da se ne zavaramo praćenjem osjećaja i zaglavimo u pričama.

Ako želite razumjeti prirodu tržišta, važnost sistematičnog pogleda i saznanja da je većina toga što „znamo” o financijskim tržištima krivo, ne postoji bolji uvod od onoga francusko-poljskog matematičara Benoita Mandelbrota, koji je preminuo 2010. godine. U klasiku „The Misbehavior of Markets” (5.) Mandelbrot opisuje kako s vremenom svako tržište postaje fraktal samog sebe.

Pojednostavljeno, u citatu koji se pripisuje Marku Twainu: „Povijest se nikada ne ponavlja, ali često se rimuje”. Pa tako u IMAP-u kontinuirano tražimo poveznice i očitavamo signale te se nadamo da ćemo biti spremni za sve što nam tržište i naši klijenti donesu.

Želimo vam odlično ljeto!

<< kliknite ovdje kako biste pročitali i preuzeli Creating Value 11 >>

 

Bilješke:
1. Federal Reserve Bank of St. Louis, Research Division, https://fred.stlouisfed.org/series/M2SL
2. Bill Gates, “How to Avoid a Climate Disaster”, Penguin Random House, 2021
3. Vidjeti, na primjer, James Rickards, “The New Great Depression: Winners and Losers in a Post-Pandemic World”, Portfolio, 2021
4. Robert J. Shiller, “Narrative Economics: How Stories Go Viral and Drive Major Economic Events”, Princeton University Press, 2019
5. Benoit B. Mandelbrot and Richard L. Hudson, “The Misbehavior of Markets: A Fractal View of Risk, Ruin and Reward”, Basic Books, 2004

Više vijesti